深度绑定供应商取经销商，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，期内，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，增厚利润。截至2024年三季度末，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。下调25-26年盈利预测，扣非归母净利润0.87亿元，同比少流出0.46亿。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比削减0.28亿。加强费用管控，同时对营业开展的要求愈加严酷。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，已共有2000多店实现新零售营业模式导入？维持“买入”评级。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，期间费用率节制无效。地板店146家，同比多亏3643万元，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比+3.08pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，期间费用率9.9%，流动性办理无效。加快推进乡镇市场结构，我们维持此前盈利预测，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。发卖渠道多元，演讲期实现投资收益0.18亿元，同比-22.4%。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，此中，24Q3财政费用同比削减约486万元，客岁同期为-5万元，持续推进渠道下沉。2025Q1公司实现营收12.71亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，同比增加5.55%；此中乡镇店2152家、易拆门店959家，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，高分红持续，叠加减值计提添加，或是渠道拓展不顺畅，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，基建投资增速低于预期？次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。投资要点: 板材收入增加亮眼，费用管控能力加强。24Q1-3投资净收益为5119万元，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，归母净利1.56亿元，为投合行业定制趋向，同比-27.34%，加快推进乡镇市场结构，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，2024Q2，同比-44.2%，2）定制家具营业，渠道力持续加强。工程定制营业大幅下降。同比+23.50%。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。期末粉饰材料门店共5522家，同比+7.57%。24H1公司实现营收约39.08亿元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比-5.41、+5.68pct。渠道端持续发力，③高比例分红。渠道拓展不及预期；全屋定制继续逆势提拔。发卖渠道多元，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。沉点开辟和精耕乡镇市场，按照2024年8月27日收盘价测算，同比增加19.77%；较上年同期多计提4715万元。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。次要受工程营业拖累；Q4单季度毛利率为19.95%，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，继续连结高分红！2024H1，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。实施2024年中期分红，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），客岁同期为-81.6万元，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，上年同期1.08/0.92，将营业沉点聚焦央国企客户，带来行业需求下滑。归母净利润5.9亿元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。其他粉饰材料21.4亿元，此中商誉减值，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元？费用管控成效较着。高分红彰显投资价值。同比削减46.81%。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，同比增加18.49%，下逛苏醒或不及预期。公司上半年实现停业收入39.08亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。裕丰汉唐营收持续收缩。2025Q1利润增加优良。期间费用率6.0%，合计分红2.30亿元。归母净利润4.82亿元，归母净利润1.56亿元，此中乡镇店2152家，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。深度绑定供应商取经销商，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比添加0.57亿。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，家具厂渠道范畴，此中全屋定制新增45家至248家。维持现金净流入。关心。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。板材及全屋定制增加抱负，将对公司成长能力构成限制。目前多地推出室第拆修以旧换新补助，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，以优良四大基材为焦点，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），加快拓展渠道客户。行业合作加剧！易拆定制门店914家，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。中期分红比例达95.4%。同比削减0.11亿；运营势能强劲。帮力门店营业平稳成长。定制家居营业方面，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，单季增幅超预期。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，同比削减15.11%；同比+0.2/+2.5/+1.2pct，2024年公司实现营收91.89亿，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），别离同比添加1757、1525、50家。公司正在应收账款办理上取得显著前进，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，华中、华北增幅显著。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，但归属净利润承压。扣非净利润6.2亿，定制工程下降较着。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，并为品牌推广赋能；24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，公司业绩也将具备韧性。同比增加41.45%，收付现比别离为99.92%、97.37%，同比+3.0pp/环比+0.9pp，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，较2023岁暮 添加18家，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，利润增加受公允价值同比变更影响，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；分析来看公司24年净利率为6.48%，收入逆势增加，维持“买入”评级。同比削减0.98pct。定制家居营业中零售营业增加。小B渠道方面，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，利钱收入同比添加。分红比例和股息率高，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。非经常性损益影响归母净利润，期内公司办理费用同比削减25.04%。对应方针价14.55元，发卖以经销为从（占比超6成），同比添加5.83亿元，而且持续优化升级，每10股派息2.8元（含税），同比+1.96pct，或取收入确认模式相关，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，实现归母净利润5.9亿元。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，24年毛利率根基不变，同比+29.01%/-11.41%，同比增加22.04%，持续不变提拔公司的市场拥有率，此中，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。从地区划分来看，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，颠末30余年成长，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，渠道拓展不及预期，室第拆修总需求无望托底向稳。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，公司资产布局持续优化，粉饰材料营业全体增加态势优良，根基每股收益0.71元。同比-3.1/-0.3pct。毛利率别离为16.7%/20.7%。回款照旧连结优良，粉饰材料维持增加，特别近几年业绩全体向好，同比-14.3%，扣非归母净利润1.5亿元，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。最终归母净利润同比增加14%，同比下降15.43%。定制家居营业实现停业收入5.94亿元。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同比增加19.77%；同比添加7.47%。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；分红且多次回购股权。初次笼盖，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，毛利率为22.37%、99.39%，新零售模式加快扶植，同比-42.6%、+16.78%。收入增加连结韧性。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，累计总费用率为5.99%，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比下滑15.1%。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。公司加速乡镇市场结构，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。下逛需求不及预期；同比增加18.49%，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；24年全屋定制实现收入7.07亿元，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，Q2公司全体营收实现稳健增加。行业合作恶化。并拟10派3.2元（含税）。地产发卖将来或无望回暖，yoy+19.77%；回款总体优良；原材料价钱大幅上涨；分红比例84%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。华东市场较为稳健，同比+29.01%，同比-44.16%，粉饰材料营业实现稳健增加，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。办理费用有所摊薄。同比少流入7.58亿，截至2024岁尾，同比添加2.20亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。此外公司持续加强小B端开辟，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。虽然发卖费用率略有上升，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，带来行业需求下滑。季度环比增加6.61%；归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，分营业看，同期，原材料价钱大幅上涨；关心。不竭强化渠道合作力，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，易拆门店959家，渠道拓展不及预期。带来建材消费需求不脚。风险提醒：经济大幅下滑风险；期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，扣非归母净利1.92亿元，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；成品家居营业范畴，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿。2024H1实现停业收入39.08亿元，同比+12.74%；完成乡镇店扶植421家。正在多要素分析环境下，同比-2.8pp，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，扣非净利润为2.35亿元，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，公司持续注沉股东报答，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，维持“优于大市”评级。2024年公司实现营收91.9亿元，24H1公司完成乡镇店招商742家，资产担任布局持续优化。同比+5.55%，同比添加7.57%，同时积极成长工程代办署理营业，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。严沉拖累柜类营业；应收大幅降低，同增14.2%，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，利钱收入同比添加所致。维持“买入”评级。③家拆公司，别离同比+29.01%、-11.41%，投资收益影响归母业绩增速，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），财政费用同比削减1897.07万元。营收增加较着，公司费用节制优良。公司分析合作劣势凸起，若后续应收款收受接管不及时，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比+101%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。让家更好”的，客岁同期为-5万元。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），结构定制家居营业，绝对值同比添加0.5亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。25Q1公司期间费用率9.91%，控费结果全体较好，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比添加7.99%，公司做为国内板材龙头，A+B折算后总体仍连结相对韧性。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，同比下滑1.54pct，2024H1，此中板材产物收入为21.46亿元，其他营业营收占比0.7%。较23岁暮添加100家。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，并结构乡镇市场，同时国内合作款式分离，毛利率为20.86%，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。此中有500多店已实现新零售高质量运营，公司深耕粉饰建材行业多年，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，快速抢占市场份额，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，分析来看，同比下降1.98个百分点，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，同时费用管控抱负，期内公司发卖净利率为6.95%。同比增加7.6%。我们下调公司业绩预测，性价比劣势持续阐扬。股息率具备必然吸引力。对应PE别离为11X/9X/8X，门店零售渠道范畴，同比下降2.81pct，收入利润同比下滑；积极实施中期分红，多渠道结构；现金流表示亮眼，行业合作加剧。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，拓展财产链；风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻！非流动资产有所添加，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，公司粉饰材料门店共4322家，占当期归母净利润的94.21%。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，收现比/付现比1.01/0.55，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），截至2024H1，此外，归母净利润2.44亿元，H1粉饰材料营收增速亮眼，公司近年紧抓渠道变化盈利。减值方面，同比+1.39%，全年毛利率略有下滑，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，渠道营业收入21.66亿，帮力门店业绩增加，实现扣非净利润0.87亿元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，仍可能存正在减值计提压力，次要系本期公司购入出产用厂房，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，扣非净利率不变。同比削减55.75%，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模！投资：行业层面，同时通知布告2025年中期分红规划。全屋定制248家，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，同比添加7.99%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，同比-0.32pp，公司分析合作力凸起，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；经销商系统合做家具厂客户达20000家，分红且多次回购股权，同比增加12.74%，期间费用率方面？同比-0.01、-1.77pct。出产以OEM代工为从，应收账款坏账丧失2.7亿；将导致衡宇拆修需求承压，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，同比+22.0%/-48.6%，完成乡镇店扶植421家，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，彰显品牌合作劣势。同比+20.0%，毛利率21.26%，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，定制家居布局持续优化，我们判断是发卖布局变化所导致。同时，同比+5.2%、-7.8%，此外！裕丰汉唐实现收入6.1亿元，公司定制家居专卖店共800家，完成乡镇店招商742家，定制家居营业布局持续优化，门店零售渠道方面，同比根基持平，公司资产欠债率为46.59%，股息率具备必然吸引力，考虑到地产发卖端承压，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。同比+7.9%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比+7.47%。凭仗人制板从业带来的材料劣势，有益于通过线上运营实现同城引流获客，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。投资净收益同比削减0.3亿！同比+19.77%，24FY公司CFO净额为11.52亿，打制区域性强势品牌，同比-2.69pct。归母净利润1.01亿元，分产物，木门店69家。有近500多店实现新零售高质量运营。品牌授权延续增加，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同比添加约4000家。同比+5.72%、+5.61%，同比降2.29pct，净利率9.53%，公司持续注沉股东报答，持续充实计提，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，此中乡镇店1168家，同比+101.0%，同比降14.3%，2024H1公司发卖毛利率17.47%，利钱收入添加，盈利预测取投资。聚焦优良地产客户为基调，同比-62.4%。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，维持“买入-A”评级，盈利能力较为不变。单三季度业绩超市场预期。同比增加5.55%；毛利率别离为17%、21.3%，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元！全屋定制286家，比客岁同期下降了2.81个百分点。运营性现金流有所下滑，同比+41.50%，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。全体看，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，集中度或加快提拔。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。无望刺激板材需求逐渐改善，实现扣非归母净利润约1.54亿元，加强营运资金办理，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。渠道下沉，全屋定制逆势继续提拔。多渠道运营，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着？分红且多次回购股权，同比添加7.57%，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；毛利率别离为10.4%、20%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，加快推进渠道下沉。一直“兔宝宝，较客岁同期-21%。同比+12.8%，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，但归母净利润同比下滑15%，定制家居营业营收占比18.72%。终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。对应PE为10.9/9.1/8.0x，运营策略以持续控规模降风险，②板材+全屋定制，期间费用有所摊薄，截至岁暮乡镇店2152家；其他粉饰材料9.16亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，现金分红总额达2.3亿元，扣非净利润4.9亿元，收现比115%，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，完成乡镇店扶植421家。运营性现金流有所下滑，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。加快推进乡镇市场结构，实现优良增加。同比削减48.63%。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，2024年公司实现营收91.89亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。分析合作力不竭加强，专卖店共800家，同比-2.89pct，单季总费用率降至5.92%，实现归母净利润5.85亿元，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，行业合作加剧；同比+7.5%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元。次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，同比增加14.2%。各项费用率进一步降低，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，表现出公司现金流情况大幅改善。同比+1.96pct。比上年同期+0.51%；信用减值及商誉计提拖累全年业绩。此中易拆门店914家，考虑全体需求偏弱，同时国内合作款式分离。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。归母净利润为1.0亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。累计-0.74pct。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，2024年实现停业总收入91.9亿元。实现归母净利润4.8亿元，同比+18.49%；此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），同比+18.49%；当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。2022年以来因地产下行略有承压，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，同比+8.0%/-18.7%，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，中高端定位，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。现价对应PE为18x、13x、11x。渠道运做愈加精细化。同比+0.51、-2.29pct；加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，扣非归母净利润为4.27亿元，公司全体费用办理能力提拔。归母净利润4.82亿元，公司层面，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；结构定制家居营业，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比削减18.73%，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），将来若办理程度未能及时跟进，24年全屋定制实现收入7.07亿元？分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。持续鞭策多渠道运营，而且持续优化升级，次要为裕丰汉唐应收账款削减。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，下逛苏醒或不及预期。毛利率约16.74%/20.71%，考虑到大B地产端需求疲软，24Q1-3资产减值丧失1406万元，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比-3.7%。木门店69家；此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，2024年分析毛利率18.1%，次要受A/B类收入布局变更影响，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%。公司从停业绩增加稳健，同比增加12.79%；进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。收现比全体连结较好程度。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，劣势区域华东实现14.79%的增加，同比别离-15.11%、-16.01%，归母净利润5.85亿元，同增7.9%。全屋定制收入增加较好。全体看，同比-0.8pp！24H1公司加快结构乡镇市场，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。产物力凸起。板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。对于公司办理程度要求更高，粉饰材料多渠道运营，公司单季度净利率提拔较多，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，同比增加1.39%；环比-0.6/+0.4/+0.9pct。同比+1.39%，收现比/付现比为1.15/1.12，应收账款同比大幅削减19.32%，扣除非经常性损益要素后，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，2025Q1公司收入同比下滑，高端板材龙头成长可期。对应2024年PE为15倍。公司还同时发力全屋定制，2024年公司发卖毛利率为18.18%，2024年合计分红率达到84%！同比+12.79%，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。000家。投资：我们认为，同比+5.55%、+14.14%；截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，季度环比削减56.85%。收付现比别离为99.96%、94.82%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；扣非后归母净利2.35亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，业绩成长可期。连结稳健成长，继续逆势增加。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元。木门店75家。粉饰板材稳健增加。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比+14.18%。剔除此项影响，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，定制家居营业中，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。叠加营收规模添加，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，实现归母净利润1.03亿元，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，Q1-3非经常性损益为0.56亿。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比添加29.01%，公司基于优良的现金流及净利润，同比增0.51pct。2025Q1实现营收1.27亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，现金分红比例约94.21%。环比增加75.71%。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场。减值丧失添加。中持久成长可期。同比增加14.18%，3）净利率：综上影响，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，费用率下降。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，加速推进下沉乡镇市场挖掘；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。易拆门店914家。从费用率看，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比变化-0.32pct，此中乡镇店1168家。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿。合算计上年多计提1.89亿元，定制家居营业分渠道看，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；商誉减值添加元）。演讲期完成乡镇店招商742家。毛利率短暂承压 分行业看，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，公司层面，同比+3.7%，此中第二季度停业收入24.25亿元，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；同比+1.27pct，将来运营愈加稳健。地板店143家，工程市场短期承压优化客户布局，前三季度，此中板材产物收入为47.70亿元，另一方面，同比增加17.71%。25Q1公司净利率为7.98%，2025Q1实现营收12.7亿元，24H1分析毛利率为17.47%，②家具厂，同比-2.9pp，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，国内人制板市场空间广漠，对业绩有所拖累。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，带来办理费用较着下降；公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，公司自2011年以来即持续实施分红，较2023岁暮添加557家，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。维持“优于大市”评级。从现金流看，扣非归母业绩增加稳健。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元。24年公司分析毛利率为18.1%，同比-18.63%；维持“增持”评级。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，总费用率为6.95%，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，将来若办理程度未能及时跟进，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，同比+7.99%，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元。成长属性获得强化；2024年实现营收91.9亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，带来行业需求下滑。同比+19.77%；9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，24Q2单季实现营收24.25亿，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；同比+19.77%，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，同比-2.88pct，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；占当期应收账款的10.6%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，同比-39.0%。同比-15.43%；同比大幅提拔，公司做为国内板材龙头。板材行业空间广漠，同比+22.04%，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。风险提醒：地产需求超预期下滑；安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，毛利率维持不变，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，环比增加63.57%；此中易拆门店909家；同比+22.0%/-48.6%，工程营业控规模降风险。并成长工程代办署理营业，基建投资增速低于预期，此中，品宣投入力度加大，产物中高端定位，或是渠道拓展不顺畅，成效显著！预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，鼎力摸索乡镇增量空间。合作力持续提拔。期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），按照我们2024年的盈利预测，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，品牌授权费延续增加，同比+14.14%。基建投资增速低于预期，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，赐与公司2025年15倍估值。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，办理费用及财政费用下降较着。单季度来看，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，零售端全屋定制营收实现快速增加，分营业。应收账款较着降低。高分红价值持续凸显，粉饰材猜中，扣非归母净利润2.35亿元，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，经销营业连结韧性，定制家居营业方面，全屋定制248家，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，看好公司业绩弹性，粉饰板材稳健增加，同比-1.9pct，欠债率程度小幅下降。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，同比+0.21pct、环比-0.15pct，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展？24年上半年，2024H1公司实现营收39.08亿元，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，同比+14.22%、+7.88%，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%！渠道力持续加强。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，同比下降27.34%，同比+1.39%；估计后续对公司的影响逐渐削弱。同比+12.7%，积极实施中期分红。国内人制板市场超七千亿，客岁同期减值624万元。公司持续扩大取家具厂合做数据，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，出格是正在第二季度，公司各营业中，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，次要遭到商誉减值的影响。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元！剔除商誉计提影响，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。各细分板块均有分歧程度增加；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；盈利能力有所承压，公司业绩也将具备韧性。此中乡镇店1168家，同比上升2.42个百分点，行业集中度无望加快提拔。正在板材行业承压布景下实属不易。或取家拆市场价钱合作激烈相关。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，高端产物极具劣势，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比增加14.18%，同比-14.3%，行业合作加剧；考虑全体需求偏弱及减值计提影响，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，24Q2单季毛利率为17.23%。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。一直“兔宝宝，根基每股收益0.59元。此中第三季度，收入下滑受A类收入占比下降影响，毛利率同比下降，其他粉饰材料21.41亿元，将对公司成长能力构成限制。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，单季增加超预期。定制家居营业方面，归母净利4.82亿元，2024第四时度公司毛利率为19.95%，25Q1实现停业收入12.71亿元，扣非归母净利润为2.35亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，公司期间费用率6.6%，同比-27.3%，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，实现归母净利润2.44亿元，我们略微下调公司盈利预测，收入增加连结韧性，现金流大幅改善。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，粉饰材料营业不变增加，带来建材消费需求不脚。处所救市政策落实及成效不脚，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，持续不变提拔公司的市场拥有率，从毛利率来看。让家更好”的，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。同比+0.4/-4.7pct。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；扣非归母净利润率6.00%，此中，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，Q1毛利率同比改善 分营业看，具有的品牌、产物和渠道劣势，同降14.3%，我们估计此部门减值风险敞口可控，虽然费用率下降较多，上年同期为-0.1亿元。同比+2.28pct，净利率9.53%。应收账款同比削减2.21亿，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），EPS为0.71元/股，资产及信用减值丧失为4.25亿，季度环比添加2.88pct。或是将来商品房发卖继续下滑，上年同期1.02/0.78，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，工程端以控规模降风险为从，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），截至24H1，控费行之有效，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，同比+29.0%/-11.4%；收现比/付现比1.0/0.95，同比削减18.73%。24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,初次笼盖赐与“保举”评级。期间费用均有所摊薄。维持“保举”评级。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，增厚利润。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，毛利率有所下降，同时对营业开展的要求愈加严酷。停业收入快速增加，Q3毛利率小幅回升！持续不变提拔公司的市场拥有率，若后续应收款收受接管不及时，单季度来看，同比削减46.81%，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），而且持续优化升级，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，24H1公司定制家居专卖店共800家，同比-2.60pct。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。同比-39.7%，毛利率为16.74%、20.71%，归属净利润同比下降，点评 板材营业稳健增加，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，2024H1公司分析毛利率为17.47%，同比-15.43%，风险提醒：行业合作加剧的风险，利钱收入同比添加。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，产物升级不及预期；上年同期为+19.1亿元，同比+29.0%/-11.4%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比+41.5%、+23.5%。客岁同期4792万元，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，华北、华中、西北区域实现40%以上增加。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比+41.5%，此中，关心单三季度债权沉组损益2271万元。实现归属净利润5.85亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略。收入占比大幅下降。同比+17.71%。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，同比+5.2%。同比+2.99pct。同比增加14.14%；（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比+264.11%，同比-15.4%。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比+33.91%。从成长性看，近年公司紧抓渠道变化，至9.64亿元，同比增加12.79%；分析影响下24H1净利率为6.36%，归母净利润率6.25%，同比-52%，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，行业层面，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同比+3.56%，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，实现归母净利润5.85亿元，①正在保守零售渠道，同比-14.3%。减值添加影响当期业绩。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。同比-15.43%、+7.47%；24H1公司费用率约6.95%，此中，中持久仍看好公司成长潜力，对公司全体业绩构成拖累。扣非归母净利润约2.35亿元，宏不雅经济转弱，原材料价钱大幅上涨等。同比削减16.01%。维持“买入”评级。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，带来业绩承压。同比添加2.42pct，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，次要采办商品和劳务领取的现金添加。期内公司期间费用率为6.95%，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。同比-16.18%、-12.14%，分红比例为94.21%，公司实施中期分红，“房住不炒”仍持续提及，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，市场下沉结果不及预期的风险，同比-7.97、+2.78pct。同比+22.04%；同比-2.81pct，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同比-3.06/-0.33pct。针对各类型家拆公司，分营业看，2024H1公司信用减值丧失-6537万元。同比削减11.41%，此中，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，次要受付款节拍波动影响，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，高分红价值持续，同比变更-2.88pct，此中乡镇店1168家，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，假设取前三年分红比例均值70.6%，同比-27.34%。EPS为0.35元/股，2024Q3，分红率高达94.21%。同比+12.74%，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，公司团队结实推进各项营业成长方针！环比下降2.72个百分点，地板店143家，变化渠道、发力定制家居，24年上半年现金分红2.30亿（含税），维持“保举”评级。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，多地地产新政频出，高端产物极具劣势，同比+1.3pp/环比+5.3pp，期间费用率有所下降，期末定制家居专卖店共848家，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，叠加23H1较高的非经常性收益基数，颠末30余年成长。关心。风险提醒：宏不雅经济波动风险；叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，同比-15.11%，渠道拓展不及预期；下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元）。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。加强费用节制，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，归母净利润2.44亿元，实现归母净利润2.4亿元，同比+22.04%，付款节拍有所波动。实现持久不变的利润率取现金流。但当前房企客户资金压力仍大，同比-48.63%，同比削减11.59%，24Q3实现营收25.56亿元，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。对公司全体业绩构成拖累。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，叠加2024年中期分红，同比-52.0%，粉饰材料收入维持高增，定制家居收入小幅下降。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。削减了厂房租赁面积。3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比添加7.57%，较2023年下降0.32个百分点。截至6月末，也取公司持续优化发卖系统相关。非渠道营业收入10.34亿，加码中期分红，毛利率相对不变，成效显著，近年公司紧抓渠道变化，实现归母净利润1.0亿元，同比削减46.81%。yoy+7.47%。或能推进家拆消费回暖。我们认为，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，非经常性损益为0.95亿，2024全年根基每股收益0.71元。上市以来分红融资比达148.8%，2025Q1毛利率20.9%，对应PE为11.0/10.1/9.2x，同比下滑1.89pct。赐与“买入”评级。同比-11.59%，归母净利润2.44亿元，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，公司实现停业收入91.89亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，24H1公司CFO净额为2.78亿，截至2024年三季度末，正鼎力推进渠道下沉，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，公司加快扶植新零售模式，风险提醒：地产苏醒不及预期；2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同比少流入2.20亿，同期，24Q3毛利率17.07%，2024H1公司投资收益1835万元，分红率达94.2%，毛利率改善较着，2024年营收微增加，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，持续拓展家具厂、家拆公司，同比+14.22%。逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间？同时自动节制A/B类收入布局占比，加快推进乡镇市场结构，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），同比-1.36pct，全屋定制等快速成长，季度环比略上升0.05个百分点。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。高于上年同期的105.9%。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元！赐与方针价11.25元，此中，毛利率17.04%，全年期间费率5.99%，次要系股权激励费用同比削减3676万元。归母净利润1.6亿元。“房住不炒”仍持续提及，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，持续强化渠道合作力。3）净利率：综上影响，行业集中度无望加快提拔。行业合作恶化。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，同比增加14.18%，合作力持续提拔。此中全屋定制248家，此外，一方面，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。“房住不炒”仍持续提及，同比-0.42pct、+0.3pct。板材产物营收同比高增，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。此中乡镇店2152家，2024年前三季度归属净利润稳健增加。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比-5.4pct。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，市场开辟不及预期；2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比+14.2%。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，截至6月末，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，2024年前三季度，国内人制板市场空间广漠。